中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：10月20日上市的新股——德生科技(002908)結(jié)束了14個(gè)漲停板，11月15日更是直接跌停，在11月16日收盤報(bào)35.25元，跌幅9.96%。
作為一家專業(yè)從事社保卡的生產(chǎn)、銷售及信息化服務(wù)的企業(yè)，德生科技在上市前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)就曾引來多家媒體質(zhì)疑。
招股說明書顯示，2014年-2017年上半年，德生科技的營業(yè)收入分別為4.83億元、4.35億元、3.43億元和1.56億元；凈利潤分別為8052.91萬元、9104.25萬元、4872.18萬元、2256.09萬元。
在營收和凈利潤下滑的同時(shí)，公司2014年、2015年、2016年、2017年1-6月經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別是9328.09萬元、9276.18萬元、-2976.33萬元、-4121.07萬元。2014年至2017年上半年，德生科技的應(yīng)收賬款余額分別為1.65億元、1.62億元、1.93億元、2.35億元，逐漸升高。
另外，招股書報(bào)告期內(nèi)德生科技的綜合毛利率分別為47.14%、47.71%、46.19%和44.40%，毛利率及其主營產(chǎn)品售價(jià)、銷量均逐年下降，但是公司2016年毛利率水平仍高于同期可比上市公司毛利率11.02個(gè)百分點(diǎn)。
同時(shí)德生科技的員工人數(shù)逐年下降，今年上半年普通員工人數(shù)比2016年底減少近15%。
據(jù)《大眾證券報(bào)》報(bào)道，近日有投資者表示，德生科技兩家主要的服務(wù)采購商，其辦公地址、聯(lián)系電話與德生科技蘭州分公司重合。
在招股說明書中，德生科技備注上述兩家甘肅供應(yīng)商“均為陳秋明所控制的企業(yè)”。
工商資料顯示，德生科技蘭州分公司在2015年底將公司負(fù)責(zé)人由“陳秋明”變更為“孫娟”。也就是說在2015底前，陳秋明為德生科技蘭州分公司負(fù)責(zé)人，同年甘肅勝捷、甘肅智誠開始與德生科技發(fā)生業(yè)務(wù)往來。
中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者就相關(guān)事項(xiàng)向德生科技求證，截至發(fā)稿時(shí)未獲回復(fù)。
蘭州分公司和供應(yīng)商同地辦公 2015年負(fù)責(zé)人為供應(yīng)商實(shí)控人
《大眾證券報(bào)》報(bào)道稱，近日，有投資者稱德生科技服務(wù)采購前五名供應(yīng)商中的兩家公司，甘肅勝捷智能科技有限公司（簡稱“甘肅勝捷”）和甘肅智誠智能科技有限公司（簡稱“甘肅智誠”），多項(xiàng)工商資料與德生科技的蘭州分公司相同。
其中，德生科技蘭州分公司的營業(yè)場所與甘肅勝捷注冊地相同。德生科技蘭州分公司聯(lián)系電話（13919293719）與甘肅勝捷相同，工商登記的電子郵箱（46656825@qq.com）與甘肅智誠相同。
在招股說明書中，德生科技備注了這兩家甘肅公司“均為陳秋明所控制的企業(yè)”。而工商資料顯示，德生科技蘭州分公司于2015年11月27日發(fā)生過一次變更，公司負(fù)責(zé)人由“陳秋明”變更為“孫娟”。
在2015年11月27日之前，陳秋明為德生科技蘭州分公司負(fù)責(zé)人，而2015年度甘肅勝捷、甘肅智誠亦開始與德生科技發(fā)生業(yè)務(wù)往來。
2015年度，甘肅勝捷、甘肅智誠合計(jì)采購495.96萬元，位列第三名。2016年度，甘肅智誠以315.86萬元的金額位列榜首。2017年1-6月，甘肅智誠排名第二，采購金額為120.05萬元。前述采購內(nèi)容均為“技術(shù)服務(wù)費(fèi)”。
中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)查閱德生科技招股書發(fā)現(xiàn)，其蘭州分公司辦公地址為蘭州市城關(guān)區(qū)慶陽路165號(hào)5樓508室，與甘肅勝捷地址基本相同。
營收逐年下滑 去年凈利潤接近腰斬
招股書顯示，2014年至2017年上半年，德生科技的營業(yè)收入分別為4.83億元、4.35億元、3.43億元和1.56億元，營業(yè)收入呈現(xiàn)逐年下滑的態(tài)勢，特別是2016年比上一年?duì)I收減少近億元。
德生科技在招股書中也表示，受到宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)發(fā)展、自身經(jīng)營及財(cái)務(wù)等因素，公司業(yè)績出現(xiàn)一定程度的波動(dòng)，“不排除公司在證券發(fā)行上市后，可能出現(xiàn)營業(yè)利潤短暫下滑，甚至發(fā)生虧損的風(fēng)險(xiǎn)”。
事實(shí)上，在證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的審核過程中，發(fā)審委委員也問詢了公司報(bào)告期收入、利潤大幅波動(dòng)并下滑的原因及其合理性，以及2017年德生科技是否會(huì)出現(xiàn)營業(yè)利潤下滑50%以上甚至虧損的情形。
另外，在上述報(bào)告期各期末，德生科技的凈利潤分別為8052.91萬元、9104.25萬元、4872.18萬元、2256.09萬元。其中，2016年德生科技凈利潤大幅下降46.48%，幾近腰斬。
有趣的是，2015年德生科技盡管營收減少，但是凈利潤不僅沒有下滑反而有所增加。
經(jīng)營現(xiàn)金流一年一期為負(fù)
在凈利潤下滑的同時(shí)，德生科技近年來的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也逐漸下跌。
2014年、2015年、2016年、2017年1-6月，德生科技經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別是9328.09萬元、9276.18萬元、-2976.33萬元、-4121.07萬元。
究其原因，市場空間接近天花板或是根結(jié)所在。根據(jù)公開資料顯示，德生科技超過九成的收入來源于社保卡、社保信息化服務(wù)和身份證服務(wù)終端產(chǎn)品及軟件三項(xiàng)業(yè)務(wù)。
但根據(jù)人社部的統(tǒng)計(jì)，2017年6月底，全國社會(huì)保障卡持卡人數(shù)達(dá)到了10.12億人，2014年-2016年及2017年1-6月，全國社會(huì)保障卡持卡人數(shù)新增分別為1.72億、1.72億、0.88億和0.40億。
全國社保卡持有者趨于飽和，社保卡需求量增長空間變小，新增持卡者也是成倍減少。
因此，2014年-2016年及2017年1-6月，德生科技在社保卡等三項(xiàng)業(yè)務(wù)收入合計(jì)占主營業(yè)務(wù)收入的91.82%、92.09%、88.07%和84.78%，占比在逐漸減小。
凈資產(chǎn)收益率兩年半下降近9成
招股書顯示，2014年到今年上半年，德生科技的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為45.97%、32.81%、14.16%和6.2%，從2014年到今年兩年半時(shí)間里下降了接近九成。
德生科技在招股書中也表示，完成首次公開發(fā)行股票后，公司凈資產(chǎn)將在短時(shí)間內(nèi)大幅增長，其凈資產(chǎn)收益率與發(fā)行前相比將有一定幅度的下降，公司存在短期內(nèi)凈資產(chǎn)收益率被攤薄的風(fēng)險(xiǎn)。
作為衡量股東資金使用效率的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，凈資產(chǎn)收益率的大幅走低或是說明了德生科技資本使用效率的下降。
負(fù)債逐年下滑 合計(jì)負(fù)債沒有擔(dān)保貸款金額多
在負(fù)債方面，德生科技的負(fù)債合計(jì)為2.66億元、2.15億元、1.58億元和1.43億元，主要為流動(dòng)負(fù)債。
值得注意的是，實(shí)際控制人、董事長兼總經(jīng)理虢曉彬?yàn)榈律萍继峁?dān)保貸款目前還有6筆合計(jì)2.8億元沒有完畢，合計(jì)負(fù)債還沒有擔(dān)保貸款金額多。
德生科技1999年8月成立以來，當(dāng)時(shí)虢曉彬、劉峻峰、龔傳佳等7名自然人以現(xiàn)金方式出資1400萬元。公司歷史上發(fā)生過多輪增資，2002年廣東省科技創(chuàng)業(yè)投資公司投資1350萬元，占股29.07%，一舉成為德生科技最大股東，超過當(dāng)時(shí)持股最多的創(chuàng)始人虢曉彬。2008年，虢曉彬以1356.70萬元回購廣東科投持有股份，再次成為公司第一大股東。
毛利率遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司平均水平
招股說明書披露數(shù)據(jù)顯示，2014年-2016年及2017年1-6月，德生科技的綜合毛利率分別為47.14%、47.71%、46.19%和44.40%。
同樣的，報(bào)告期內(nèi)，德生科技的主營產(chǎn)品社保卡的銷售單價(jià)分別為8.57元/張、7.60元/張、7.33元/張、7.2元/張，銷售量分別為2559.05萬張、2545.84萬張、1706.00萬張和867.57萬張。
主營產(chǎn)品售價(jià)、銷量與毛利率均逐年下降。但是公司2016年度的主營業(yè)務(wù)綜合毛利率水平仍高于同期可比上市公司毛利率11.02個(gè)百分點(diǎn)。以下為2016年公司與可比上市公司毛利率對比：
發(fā)審委在審核會(huì)上也提及，要求德生科技說明毛利率遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司平均水平的具體原因、合理性和可持續(xù)性，成本費(fèi)用是否真實(shí)、準(zhǔn)確、完整入賬，是否存在關(guān)聯(lián)方、潛在關(guān)聯(lián)方或者第三方為發(fā)行人承擔(dān)成本或代墊費(fèi)用的情形。
去年底一年以上應(yīng)收賬款超4000萬
數(shù)據(jù)顯示，2014年至2017年上半年，德生科技的應(yīng)收賬款余額分別為1.65億元、1.62億元、1.93億元、2.35億元。
由圖可見，截至去年底德生科技應(yīng)收賬款中超過1年期以上的總計(jì)超過4000萬，德生科技解釋稱公司客戶均為各地人社部門，信用情況良好，不存在重大回收風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)收賬款占比較高的原因是公司與客戶的結(jié)算周期較長、客戶在支付款項(xiàng)時(shí)需要履行較多審批程序。
從應(yīng)收賬款與同期的營業(yè)收入占比看，2014年至2017年上半年的數(shù)據(jù)為30.70%、34.07%、50.46%、137.72%，今年上半年應(yīng)收賬款余額是當(dāng)期營業(yè)收入的1.38倍。
根據(jù)招股書披露，德生科技在2017 年上半年末對客戶“河北省人力資源和社會(huì)保障廳”應(yīng)收賬款余額為2578.17 萬元，幾乎全部為2017年上半年的新增應(yīng)收賬款。
發(fā)審委也在審核會(huì)上詢問德生科技應(yīng)收賬款余額變動(dòng)與收入變動(dòng)方向不一致的原因及其合理性。
員工人數(shù)半年下滑接近15%
根據(jù)招股書披露，德生科技的員工人數(shù)逐年下降，今年上半年普通員工773人，比2016年底的896人減少近15%。
此外，德生科技在2014 年和2015 年的員工平均薪酬還略高于廣州市職工平均工資，而2016 年員工人均工資為8.6萬元，低于同年廣州市職工平均工資8.91 萬元，
同時(shí)，招股書還披露德生科技的普通員工在2017 年上半年的薪酬大致范圍為1.68 萬元至13.95 萬元，也即該公司部分員工年薪僅為1.68 萬元、折合每月僅為1400元，令人懷疑或通過降低短期薪酬標(biāo)準(zhǔn)來虛增盈利能力。
原子公司員工涉及多起商業(yè)賄賂刑事案件
在審核會(huì)議上，發(fā)審委特別提到了德生科技原子公司員工涉及多起商業(yè)賄賂刑事案件的情況。
2013年4月10日，德生科技將持有100%股權(quán)的廣州德生咪表管理有限公司（簡稱“德生咪表”），全部轉(zhuǎn)讓給6位自然人。之后德生咪表涉嫌單位行賄罪，被公訴機(jī)關(guān)在2015年11月提起公訴。
公訴機(jī)關(guān)指控2004年至2015年，莫某伙同湯某在共同經(jīng)營廣州德生咪表管理有限公司的過程中，為謀取停車泊位的審批和經(jīng)營等方面的不正當(dāng)利益，先后送給時(shí)任廣州市交通委員會(huì)停車處處長付軍、副處長黃文生等人77.4萬元。
2016年8月5日，法院最終判決廣州德生咪表管理有限公司犯單位行賄罪，判處罰金二十萬元，德生咪表原總經(jīng)理莫某判處有期徒刑一年四個(gè)月，原執(zhí)行董事湯某判刑一年六個(gè)月。
而德生咪表的行賄主要時(shí)間是2004年至2015年，大部分行賄時(shí)期均處于德生科技控股期內(nèi)。不過德生科技2017年8月25日報(bào)送的申報(bào)稿中，沒有披露德生咪表行賄的記錄。
除德生咪表外，德生科技曾持有廣東校園衛(wèi)士網(wǎng)絡(luò)科技有限責(zé)任公司（簡稱“校園衛(wèi)士科技”）100%股權(quán)。
2015年8月31日，德生科技將原從事的校園安全管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)、負(fù)債以凈資產(chǎn)出資的形式注入校園衛(wèi)士科技。但不足一個(gè)月后，德生科技將校園衛(wèi)士科技100%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給劉志寧，轉(zhuǎn)讓總價(jià)款為1元。
中國裁判文書網(wǎng)顯示，德生科技的校園衛(wèi)士業(yè)務(wù)涉及一項(xiàng)法院對經(jīng)銷商葉治冶的行賄訴訟，和兩項(xiàng)經(jīng)銷商借款承包經(jīng)營“校園衛(wèi)士”后無法還款的訴訟，其中，經(jīng)銷商葉治冶及其辯護(hù)人還提出葉治冶的行賄行為屬于單位行賄，法院最終認(rèn)為其行為應(yīng)認(rèn)定為個(gè)人行賄，沒有采納。
德生科技轉(zhuǎn)讓校園衛(wèi)士科技子公司的時(shí)間早于法院對葉治冶初審判決時(shí)間，或是擔(dān)心校園衛(wèi)士的訴訟風(fēng)險(xiǎn)影響其IPO進(jìn)程。
